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恐慌后的修复 重定区间

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  一、产销数据及解析

  

  

  

  从全国、广西、云南等各主产区的产销数据看依然是偏利好的。虽然郑糖从4月11日开启新一轮下跌,但全国单月销量依然达到了101万吨,广西也达到了66万吨的好成绩。从累计数据看更漂亮,全国累计销量几乎是近十个榨季以来最高、工业库存几乎是近十个榨季以来最低,这就让现货面对恐慌性下跌的期市有了底气,集团报价保持稳中缓降,不少采购方甚至在下跌的过程中逢低采购,直到期价连续跌破支撑,现货市场成交才开始放缓。五月开局良好,收假后的第一周,广西、云南均有集团单日销量过万,多数集团日销量过几千,与期市的反弹形成共振。

  但是,在第一周的火爆后,五月销量的持续性就更值得关注。五月是夏季备糖的重要节点,如果能保持前几个月的好成绩,那后市的压力会进一步减轻。榨季已过大半,6月后国产糖未必仍是唯一主角,430万吨左右的库存消化进度直接体现现货对期货的支撑力度,顺价销售仍是国产糖的首选 。

  二、价格数据及解析

  

  

  

  4月,随着期市的再次冲高,广西现货顺势最高涨到了6770元/吨,即使期市深度下跌500点左右,现货依然站在6450之上,表现出了极佳的抗跌性。广西与云南的价差也回到了120元左右的历史中轴区,而广西与加工厂的价差最低也在200之上。考虑到此前进口成本偏高,加工厂降价售糖的意愿不强,只要加工厂与广西糖价差保持正常水平之上,加工糖对国产糖的冲击就依然有限。

  后期,若各糖源价差不低于当前水平,那多种糖源共同供应市场的良性局面就不会打破,广西糖为定价主导、对期货价格的支撑就会依然有效。

  三、进口数据

  

  

  

  从进口数据看,3月进口仅一万吨,糖浆预拌粉进口合计有10万吨,但1-3月食糖总进口量120万吨,因此3月的加工厂开工率并没有减少,但也没有新增开工量,基本与上月持平,加工糖仍在小范围的补充市场糖源。从进口估算价上看,配额内进口折算成本最低至5300多,配额外最低至6800多,基本与加工厂报价持平。进口窗口打开,预计在19.5-20美分左右将有大量进口糖点价,有传近两百万吨,但最快到港也需要一个半月至两个月,下一波进口糖集中到港或许要排到6月、7月份,将对下半年糖市形成有效的补充。

  3月份糖浆及预拌粉的进口量如市场预期的放量,但全年的增量应该也是有限的,一是当前国内市场对此类补充糖源的使用范围没有明显扩张,主要受限于此类糖源的供应量、供应稳定性及大终端的帐期限制、储存条件等。据了解,目前糖浆市场售价在4100-4200元左右,折糖成本在6100上下,与国产白糖依然有着四、五百元的价差。

  四、五月星际博彩/产销预估及下榨季生产展望

产量

同比

销量

同比

广西

0

0

65-70

-2至2

云南

4-6

3-5

25

-1

全国

4-6

4-6

100-105

-5至-10

  5月份,预计全国产糖4-6万吨,基本是云南的产量,全国产糖量最终将在1000万吨的水平。销量从10月以来每个月同比都增加,四月份的销量更是同比增加24万吨,累计销糖量增加60万吨,去年四月国产糖销售不佳但五月放量,而今年四月放量,预计五月销量略有减少或持平,但只要能销100万吨左右,对后市库存压力的减轻都很明显。按430万吨的现有库存看,后期5个月单月销糖量在85万吨左右、若以销至11月计算每月只需销售61万吨,国产糖即可清库。

  初步展望24/25榨季,种植热情增加是不可避免的,毕竟国内外糖价连续两个榨季高于主要成本价。广西、云南、内蒙种植面积增加已经确定,具体增幅仍等官方统计数据公布,后期主要是看天气的影响。从农业部发布的24/25榨季平衡表看,全国种植面积增加80万亩,产量增加100万吨预计达到1100万吨。总体看来,国内增产基本达成共识,那下榨季国内国际将同步进入增产年。

  五、五月观点

  郑糖2409合约:6000-6500

  现货:6400-6700

  四月,国内自身基本面没有根本性变化,但郑糖2409合约波动区间6583-6092,从上个月起涨达400多点再暴跌近500点,但与国际原糖相比依然表现出了明显的抗跌性,现货的持稳更给了郑糖更多的反弹底气,现五月已反弹250点,收复近半跌幅。市场在跌破6200后表现极为反复,而反弹至6400附近或以上也将压力重重。总体看,国内依然保持震荡行情,但由于外盘连续破位,进口成本大幅下跌、进口糖大量点价,震荡区间将再次下移,预计在6000-6500间继续震荡,核心区间约在6200-6400之间。现货在6450表现出了强支撑,预计波动主区间6400-6600,无论是国产糖、加工糖目前都看不到主动大幅降价的意愿,这也是期货价格的最大支撑。但随着国际国内增产事实的确认与临近,内外联动将进一步增强,如果国际市场能反弹至20美分之上,国内期价在6200左右仍将表现抗跌,反弹高度也可以再看高一线,但如果外盘反弹力度偏弱,市场做空的动力与意愿预计逐步增强。

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